事件：

　　公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收253.13億元，同比下降4.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.45億元，同比下降40.31%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)1.92億元，同比下降59.59%；基本每股收益0.18元。

投資要點(diǎn)：

　　業(yè)績(jī)下滑幅度超預(yù)期，三費(fèi)控制較好公司受SUV銷售不振、新能源汽車補(bǔ)貼退坡以及原材料價(jià)格上漲等因素的影響，公司上半年?duì)I收微降（營(yíng)收微降有部分原因是新能源汽車補(bǔ)貼由之前的計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入改為計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，部分沖減了營(yíng)收的下滑，這也導(dǎo)致了本期毛利率同比有所提升），業(yè)績(jī)大幅下滑，降幅超出我們的預(yù)期。公司上半年凈利率為0.47%，同比環(huán)比均下滑約1.4個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年三費(fèi)控制較好，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用了和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.22%/5.59%/-0.15%，同比分別-2.86%/-0.61%/-0.06%。

　　SUV銷量腰斬，顯著拖累業(yè)績(jī)公司上半年累計(jì)銷售SUV6.7萬輛，同比下滑53.29%，降幅較一季度進(jìn)一步加劇，主要是公司小型SUV受整體市場(chǎng)萎縮以及自身產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降的影響，銷量斷崖式下跌：其中原本的小型SUV銷冠S3上半年累計(jì)銷售2.74萬輛，同比減少72%。為了應(yīng)對(duì)該種局面，公司一方面加大終端優(yōu)惠力度（于8月15日對(duì)瑞風(fēng)S2/S3啟動(dòng)官降，最高降幅1萬元），另一方面推出換代升級(jí)車型，豐富產(chǎn)品線（8月25日，瑞風(fēng)S2/S3智驅(qū)系列亮相程度車展，正式上市）。此外，公司也一直在謀求產(chǎn)品向上突破，全新7座SUV瑞風(fēng)S7于6月正式上市，目前產(chǎn)銷正在順利爬坡中，6/7兩月合計(jì)銷售5931輛。綜合來看，受銷量大幅下降、官降帶來的盈利能力下降以及新品短期難以提供有效增量的影響，SUV板塊今年將給公司業(yè)績(jī)帶來明顯拖累。

　　新能源汽車環(huán)比逐步走強(qiáng)，牽手大眾將全面提升公司競(jìng)爭(zhēng)力年初由于受到相關(guān)政策變化等因素的影響，公司新能源汽車銷售基本處于停滯狀態(tài)，自3月以來，銷售逐步恢復(fù)正常，環(huán)比明顯走強(qiáng)，而新車型的推出也有力的拉動(dòng)了銷量（特別是終端售價(jià)5萬元左右的iEV6E廣受歡迎），5/6兩月連續(xù)創(chuàng)下了公司新能源汽車月銷量的新高，截至7月，公司累計(jì)銷售新能源汽車1.19萬輛，累計(jì)銷量增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。后續(xù)公司在新能源汽車領(lǐng)域的看點(diǎn)頗多，年內(nèi)三款基于第7代平臺(tái)打造的新車有望上市；與蔚來合作的首款量產(chǎn)車型ES8預(yù)計(jì)將于18年推出；與大眾的合作也在穩(wěn)步推進(jìn)中，合資公司的首款新車采用全新品牌，以江淮的產(chǎn)品為平臺(tái)，采用大眾提出的高標(biāo)準(zhǔn)，目前已完成了6道產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)流程（總共13道），預(yù)計(jì)到9月底就將進(jìn)入第8道流程，開始小批量設(shè)計(jì)。考慮到合資公司主要生產(chǎn)廉價(jià)電動(dòng)車，我們看好其在銷量上的潛力。除了新能源汽車領(lǐng)域，公司后續(xù)還有望和大眾在智能汽車、互聯(lián)汽車以及無人駕駛汽車領(lǐng)域進(jìn)行全面合作，與大眾的合作將顯著加強(qiáng)公司在電動(dòng)化、智能化領(lǐng)域的布局，全面提升公司在研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)等領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司長(zhǎng)期發(fā)展。